年初，盘整趋势的铜价震荡上行，预计还将持续一段时间。用“上行”、“盘升”或者“下行”、“回调”等词语来描绘铜价走势，皆出于对铜价趋势的认定。严格意义上说，上涨、下跌或者盘整是对三种趋势定性和在趋势进行时使用的，前年5月铜市的趋势由上涨转换成盘整（见公司网页以往文章），开始大量使用上述词语形容铜价的走势。且不要将此看成咬文嚼字，实际上贴切的用词有助于投资者对行情的了解和判断，如果将铜价的上升说成上涨，回调说成下跌，不仅混淆了趋势的性质，而且会在心理上和操作上误导投资者忘记明确的趋势和趋势中的位置。
        技术面上铜价盘上的特点
        新年伊始沪铜先于伦铜回抽测试57000一线的颈线位，确立日线图上形成的双底，上摸本年度新高，于上周触及小型上升通道下轨，预计稍事整理仍有继续上行的空间。
        需要指出，铜价今年盘升与去年初价格攀升技术面上最大的不同就是今年高位的压力超过去年。去年周线图上没有三重顶，自然压力小，今年虽然伦铜已突破7000一线的颈线位，将阻力变成了支撑，且立于60日和60周线上的整理也表明一时还不会出现深幅下挫，依据技术原理最小上升量幅在7500之上，但能不能触摸到和能不能站稳其上则是两码事；而沪铜技术面上的高度需引起投资者的注目，更何况沪铜对伦铜的引导系数逐步增强，往往先于伦铜动作。由于人民币增值的缘故，以四月合约为例，去年伦铜60周均线上方盘整时，沪铜却经常跟随在该均线的下方，三重顶高也是依次减低，本周有望继续冲击60周均线以上的高���，并创出年内新高，但也和伦铜面临挑战7500一样，能不能触摸到和能不能站稳其上是两码事。
        这里特别提示人民币的增值幅度对沪铜期价高度的制约。金融机构预计今年人民币增值的幅度最低为8%，这就意味以人民币标价的价格幅度将折损约8%，以60000一吨铜价4800的折算幅度计月均达400元，当然由于多空较量期价往往表现过激，不可简单的套用人民币增值的幅度计算铜价的高点，但潜在的不时显露的制约应该心中有数。
        微观基本面的不确定因素
        宏观基本面除在《铜市跨年度的回顾与前瞻》的年度报告中的表述外，上周出现的变化暂不详述。本周将发布的涉及国际铜价的重要经济数据较少，宏观基本面为铜价上行提供宽松环境，但需留意国内、国际市场供需关系中的不确定因素。
        1、国内现货因为受到冶炼企业的设备检修而出现的短期价格拔高，检修结束尤其到3月份的生产旺季，供需关系的主要矛盾方面的供应问题是不是会促使价格的回落？目前从上周末沪铜库存量仅增368吨至26555吨的数字看，国内的供应和需求仍然处于大体平衡的状态，一时还不会改变。
        2、现在最大的谜团即今年的重头戏进出口相抵后的净进口数量是在增加还是在减少。因为1月1日实施的关税政策是针对双方面的，也就是进口和出口的。铜进口量的增加有两个前提，一是国内产量增幅小，一是沪铜人民币和伦铜美元价格的比值上行的时间段，进口铜卖到国内市场才有利可图。1月份恰恰孕育了这样的土壤，所以预计进口量将增加。但既然国家也降低了高纯铜的出口关税，就���能忽略出口关税的降低将造成的出口量增加，从相关部门“国内主要企业和协会多次向有关部门反映和建议有关产品出口关税的问题，企业希望取消高纯铜的出口关税，而此次税率由10%降为5%可以说是一个折衷的方案，有关部门也担心一旦取消该关税会造成大量出口”的话语中可以看出，降低出口关税肯定会带来高纯铜出口的增加，只不过是增加幅度大小的问题有关部门吃不准。看来现在只能带着谜团从现货销售的状况中揣度本月净进口乃至供应量的虚实了。 
        3、注销仓单是库存变化前景的重要指标。较低的注销仓单通常反映库存会相对稳定或者上升；较高的注销仓单通常表明库存通常将会下降。新年过后伦铜注销仓单大幅增加，库存减少，上周末公布的注销仓单数量尚余2万余吨，占库存量183225吨的12%以上，回想11月份注销仓单最少降至450吨，仅占当时库存0.3%的情形，也就不难理解新年过后价格的上行了。巴克莱资本介绍这批注销仓单分布广泛，横跨欧洲鹿特丹、美国新奥尔良和亚洲的釜山，看来北半球春季的备料已经展开，上周伦铜现货价对三月期货价还出现了微幅升水，但欧美经济和房地产业的不景气以及国内货币从紧的政策这些去年初没有遇到的问题多少让人担心，注销仓单数量的增多会持久吗？伦铜库存的减少会持续多长时间？
        结 论
        从技术面和微观基本面上看，铜价依托底部的上行仍有空间，一时不会出现深幅下挫，但对于其上行的幅度和持续的时间要保持一份谨慎，尤其对于推动铜价上行的微观基本面的变化要多加留意，操作策略见公司网页。 
                                                              （五矿海勤期货套期保值研究室）

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